財(cái)聯(lián)社9月18日訊（編輯，周穎），今日A股市場白酒股再度集體下跌，截至午間收盤，巖石股份跌停，貴州茅臺跌2.06%，股價報(bào)收1277.3元/股。此外，金徽酒、伊力特、天佑德酒等均跌超2%。值得注意的是，按不復(fù)權(quán)，貴州茅臺早盤一度跌至1268.89元，跌破2022年10月31日前低1333點(diǎn)。

從更長維度來看，截至午間收盤，貴州茅臺年內(nèi)累跌超24%，市值為1.6萬億元，跌至A股第4位，而距離2021年2月18日高點(diǎn)2489.11相比，貴州茅臺跌幅接近腰斬。

從估值來看，截至9月13日，貴州茅臺市盈率已降至20倍，相較于三年前最高超70倍的估值溢價回撤明顯，中證白酒指數(shù)整體市盈率則降至16.58倍，市凈率則為4.86倍，為過去十年的22%分位。

為何白酒板塊跌跌不休？

為何白酒板塊跌跌不休？國泰君安研報(bào)指出，白酒行業(yè)8月至9月銷量環(huán)比略有回暖，但同比來看大部分區(qū)域總需求仍有回落，其中價格端壓力明顯大于銷量端壓力（價格壓力以飛天為代表），產(chǎn)品動銷主要聚焦在100元至200元價格帶以及200元以上價位帶的核心流量單品。

上述研報(bào)還指出，近期白酒渠道在盈利空間層面及周轉(zhuǎn)層面均受到持續(xù)擠壓，費(fèi)用對渠道回款的拉動作用已經(jīng)有限，結(jié)合2024年二季度酒企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（現(xiàn)金流、預(yù)收款邊際承壓），研報(bào)認(rèn)為渠道逐步失去緩沖墊作用，庫存周期的展開將體現(xiàn)為企業(yè)表觀增速的明顯回落與分化。

國信證券也表示，臨近中秋，渠道備貨積極性不高，消費(fèi)氛圍弱于去年，消費(fèi)者更加理性。受消費(fèi)預(yù)期影響，月餅、高端白酒等禮品屬性商品均有不同程度下滑。分價位看，中檔白酒動銷優(yōu)于次高端和高端白酒；分區(qū)域看，各地動銷均有壓力。

今日酒價數(shù)據(jù)顯示，9月18日，2024年飛天茅臺(原)53度/500ml批發(fā)價為2500元/瓶，較昨日持平；2024年飛天(散)53度/500ml價格報(bào)2365元/瓶，較昨日下跌15元。

近日在貴州茅臺2024半年度業(yè)績說明會上，針對近期自媒體對茅臺酒價格波動現(xiàn)象的炒作，投資者們紛紛提出關(guān)切。對此，茅臺董事長張德芹回應(yīng)稱：“市場情況整體較為穩(wěn)定?！彼M(jìn)一步表示，茅臺高度重視市場情況，我們深入各省區(qū)開展市場調(diào)研，召開各省區(qū)市場工作會，與經(jīng)銷商、電商、團(tuán)購、省區(qū)自營等渠道代表深度座談交流，持續(xù)完善既系統(tǒng)、又協(xié)同的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)體系。以此確保茅臺穩(wěn)健前行。

談及貴州茅臺酒類產(chǎn)品的毛利率變化，張德芹提供了詳實(shí)的數(shù)據(jù)分析：“2024年上半年，茅臺酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒類收入比16.09%，較上年同期增加1.56個百分點(diǎn)?！睆埖虑鄯Q，系列酒在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比提升，相應(yīng)地對整體酒類產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生了一定的稀釋效應(yīng)。然而，這并不影響茅臺整體業(yè)績的穩(wěn)健增長，反而彰顯了其多元化發(fā)展的戰(zhàn)略成效。

“頂流”基金經(jīng)理多數(shù)減倉貴州茅臺

近年來，盡管公募基金持有貴州茅臺的比例有所減少，但降幅并不顯著。然而，一些知名基金經(jīng)理的減持行為表明，專業(yè)投資者對貴州茅臺未來的表現(xiàn)持有不同意見。一些基金經(jīng)理選擇完全賣出貴州茅臺股票，甚至退出整個白酒行業(yè)，而另一些則繼續(xù)看好高端消費(fèi)品市場，并選擇在市場低迷時增加投資。

如銀華基金的焦巍雖然在二季度末仍持有貴州茅臺，但他的旗艦產(chǎn)品——銀華富裕主題基金的重倉股中已不再包含貴州茅臺，表明他可能已經(jīng)清空了該股票的持倉。此外，焦巍在二季度還減持了古井貢酒、山西汾酒、瀘州老窖、迎駕貢酒等其他白酒股。

（以上：銀華富裕主題基金中報(bào)前十大重倉股；數(shù)據(jù)來源：choice，截止時間：2024.6.30）

貴州茅臺曾是銀華富裕主題基金的長期重倉股，并且在多個季度中占據(jù)其持倉首位。焦巍在季報(bào)中表示，對于以高端白酒為代表的消費(fèi)升級行業(yè)，在過去多年成為高ROE、高毛利率、高護(hù)城河的商業(yè)模式的代表?！叭欢阌怪M言，當(dāng)前正處于一輪新的經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的關(guān)口，這些成功的商業(yè)模式都在面臨著外部和自身的同時挑戰(zhàn)。在一定程度上，過去越高的毛利率和定價權(quán)，就越容易受到新一輪經(jīng)濟(jì)模式下的沖擊和質(zhì)疑。在這種背景下，可能估值的調(diào)整就先行于盈利本身。”

銀華基金的另一位基金經(jīng)理李曉星也減少了對貴州茅臺的投資，貴州茅臺在二季度已不再是他管理的銀華心佳兩年持有期基金的前十大重倉股，而是降至第十二位。

同時，易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有基金的蕭楠、匯添富價值精選基金的勞杰男以及交銀精選基金的王崇和張雪蓉，都已將貴州茅臺從他們的十大重倉股名單中移除。

不過也有部分基金產(chǎn)品選擇逆勢增持貴州茅臺。

易方達(dá)長期價值二季度繼續(xù)增持貴州茅臺，將其買至第三大重倉股。此外，交銀新成長也增持8.98萬股，將茅臺買至第二大重倉股；圓信永豐興諾一年持有、圓信永豐優(yōu)加生活、前海開源滬港深優(yōu)勢精選等產(chǎn)品二季度均有加倉，這部分基金二季度以來均有超過10%的凈值跌幅。

易方達(dá)郭杰在季報(bào)中表示，他重倉持有的消費(fèi)類個股，行業(yè)自身因?yàn)槠涿嫦虼蟊?、重?fù)消費(fèi)、品牌化的屬性，商業(yè)模式的穩(wěn)定性和持續(xù)性極強(qiáng)，面對經(jīng)濟(jì)波動具備很強(qiáng)的韌性，當(dāng)下的數(shù)據(jù)下行被市場拿來線性外推，從而悲觀的認(rèn)為業(yè)績持續(xù)下滑，甚至沒有未來，這明顯與其行業(yè)自身的屬性相左?！拔覀儗Υ祟悅€股未來的前景充滿信心，中長期追求模糊的正確，在當(dāng)前市場出現(xiàn)悲觀定價時堅(jiān)定持有，預(yù)期能夠獲得穩(wěn)健的回報(bào)。一旦市場相信經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)，我們組合中與經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)相關(guān)的個股應(yīng)該會有不錯的表現(xiàn)?！?/p>