財(cái)聯(lián)社4月25日訊（記者林堅(jiān)）從2023年3月15日以“黑馬”身份拿下股權(quán)后僅過去一年，“國聯(lián)+民生”正式合并即將落地，預(yù)計(jì)將成為2024年首個(gè)落地的證券業(yè)并購重組案，也將成為證券行業(yè)金融供給側(cè)改革的重要催化。

4月25日晚間，國聯(lián)證券最新發(fā)布兩則重要公告，一方面是關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，公司稱，公司擬以發(fā)行A股股份的方式購買民生證券控制權(quán)并募集配套資金。兩家券商重組整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，公司股票將于4月26日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌不超10個(gè)交易日。另一方面，隨著全新發(fā)起一輪定增用以并購重組，國聯(lián)證券2022年發(fā)起、如今遲遲未落地的50億元定增也按下終止鍵，公司正式發(fā)布了這一公告。

圖為國聯(lián)證券發(fā)布停牌公告，將定增獲得民生的實(shí)控權(quán)

財(cái)聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，聚焦本輪停牌公告以及結(jié)合合并長期以來的預(yù)熱，至少有三個(gè)看點(diǎn)值得關(guān)注。

一是國聯(lián)集團(tuán)通過競拍方式取得民生證券34.71億股后，旗下國聯(lián)證券將如何獲得民生證券全部股權(quán)實(shí)現(xiàn)并購？2023年12月15日，國聯(lián)集團(tuán)獲批成為民生證券第一大股東時(shí)，表示將按照中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)要求，穩(wěn)妥有序推進(jìn)民生證券與國聯(lián)證券的整合?？梢钥吹?，本次國聯(lián)證券采取定向增發(fā)的方式，定增對象是民生證券的主要股東，包括第一大股東國聯(lián)集團(tuán)以及44個(gè)其他股東。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著定增發(fā)行，國聯(lián)證券將以換股的方式獲得民生證券各大股東的股份，最終完成實(shí)控。

二是兩家券商合并之后，預(yù)計(jì)將擦出怎樣的火花？根據(jù)公開數(shù)據(jù)簡單測算，國聯(lián)證券和民生證券完成整合后，投行、固收、研究、資產(chǎn)管理等主要業(yè)務(wù)將躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，成為準(zhǔn)頭部券商。未來，隨著投資投行、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)天花板的進(jìn)一步打開，公司有望沖擊行業(yè)前10名區(qū)間，擠進(jìn)頭部券商序列，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。

三是各方將高度關(guān)注民生證券與國聯(lián)證券后續(xù)的整合進(jìn)度，廣大網(wǎng)友或許更關(guān)心兩家公司合并后如何命名？“國聯(lián)民生證券”或是其他？現(xiàn)在均不得而知。

值得注意的是，本次交易尚處于籌劃階段，民生證券的估值及擬參與本次交易的交易對方尚未全部最終確定。

記者注意到，目前已有交易方確認(rèn)認(rèn)購股份，當(dāng)日晚間，魯信創(chuàng)投公告，全資子公司山東高新投擬將持有的民生證券3.83%股份出售給國聯(lián)證券，并以標(biāo)的資產(chǎn)認(rèn)購國聯(lián)證券新增發(fā)行的A股股份。

最新的公告內(nèi)提到，交易各方同意積極給予另一方以必要的配合，全力推進(jìn)本次重組（包括但不限于積極推動(dòng)各自內(nèi)部的審批程序，以取得必要的審批或授權(quán)），并完成相關(guān)正式交易協(xié)議的簽署。

圖為初步接洽的民生證券股東名單

國聯(lián)證券稱，停牌期間，公司將積極推進(jìn)各項(xiàng)工作，并根據(jù)事項(xiàng)進(jìn)展情況，嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和要求履行信息披露義務(wù)。待上述事項(xiàng)確定后，公司將及時(shí)發(fā)布相關(guān)公告并申請公司股票復(fù)牌。

“國聯(lián)+民生”預(yù)計(jì)擦出怎樣的火花？

對國聯(lián)證券、民生證券來說，2024年注定是不平凡的一年。隨著國聯(lián)集團(tuán)2023年年底正式成為民生證券第一大股東，“國聯(lián)+民生”預(yù)計(jì)合并后的發(fā)展備受矚目。國聯(lián)集團(tuán)稱，公司始終堅(jiān)持市場化機(jī)制和發(fā)展方向，充分發(fā)揮國有股東資源優(yōu)勢、民生證券業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢和人才資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”目標(biāo)，不斷提升綜合金融服務(wù)能力。

國聯(lián)與民生各在快車道，業(yè)界人士預(yù)計(jì)，二者將實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，從而推動(dòng)跨越式發(fā)展，這滲透在業(yè)務(wù)、區(qū)域分布、資源配置等方方面面。

在業(yè)務(wù)層面，自市場化改革以來，國聯(lián)證券在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、固定收益及衍生品等方面形成競爭優(yōu)勢，而民生證券在“投資+投行+投研”方面探索出增長新引擎。

在以“投資者為本”的資本市場背景下，兩家公司整合，一方面有助于持續(xù)完善投資銀行業(yè)務(wù)定價(jià)功能，更加勤勉盡責(zé)，以確保推薦給市場的都是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)、良好前景和可持續(xù)回報(bào)能力的企業(yè)。

以民生證券為例，近五年，民生投行在IPO過會(huì)數(shù)量、承銷保薦收入和在審項(xiàng)目數(shù)量均位列行業(yè)前列。2023年，民生證券過會(huì)IPO項(xiàng)目18家，IPO項(xiàng)目過會(huì)數(shù)量排名行業(yè)第三；發(fā)行上市20家，行業(yè)排名第四；股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌18家，排名主辦券商第三，此外，作為國內(nèi)證券行業(yè)最早從事賣方研究的機(jī)構(gòu)之一，目前民生證券研究院已成為國內(nèi)資本市場成長最快的研究團(tuán)隊(duì)。在人工智能、TMT、金屬、能源、汽車、策略等領(lǐng)域的研究在業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。

另一方面，二者結(jié)合有助于搭建多層次財(cái)富配置體系，為投資者提供更加個(gè)性化、差異化的資產(chǎn)配置方案，優(yōu)化供給、提高價(jià)值創(chuàng)造能力，形成適合各類投資者需求的多樣化金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，更好地服務(wù)增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。

以國聯(lián)證券為例，相較于2022年度各業(yè)務(wù)條線業(yè)績增量普降的情況，國聯(lián)證券2023年度全線業(yè)績?nèi)〉蔑@著進(jìn)步，尤其是資管業(yè)務(wù)增長137%。目前，公司實(shí)現(xiàn)了對中融基金的控股，中融基金更名為國聯(lián)基金，此外，證監(jiān)會(huì)也批復(fù)了公司設(shè)立資管子公司國聯(lián)資管。在大資管、大財(cái)富時(shí)代，國聯(lián)證券預(yù)計(jì)有更多作為。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，公司新設(shè)財(cái)富管理委員會(huì)，2023年新增客戶數(shù)和基金投顧總簽約客戶數(shù)分別同比增長9.64%和24.93%，授權(quán)賬戶資產(chǎn)規(guī)模65.94億元。截至報(bào)告期末，公司兩融日均余額為102.31億元，同比增長10.72%；業(yè)務(wù)規(guī)模日均市占率6.384‰，同比增長11.79%；年內(nèi)兩融時(shí)點(diǎn)余額與業(yè)務(wù)規(guī)模時(shí)點(diǎn)市占率均創(chuàng)公司歷史新高。

在區(qū)域分布上，國聯(lián)證券立足于長三角這一經(jīng)濟(jì)體量最大、發(fā)展速度最快、前景最好的地區(qū)，深耕無錫，輻射重點(diǎn)區(qū)域，民生證券分支機(jī)構(gòu)則主要集中于河南、山東，整合將快速提升財(cái)富客戶規(guī)模，實(shí)現(xiàn)區(qū)域互補(bǔ)，更好地滿足客戶的需求，提升整體競爭力。

新“國九條”和《意見》要求，“必須牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展的主題，守正創(chuàng)新，更加有力服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”。彼時(shí)，國聯(lián)證券控股股東國聯(lián)集團(tuán)曾表示，投資民生證券一是貫徹落實(shí)長三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，擬打造無錫-上海兩地協(xié)同發(fā)展平臺(tái)，更好對接長三角金融、科創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)資源，助力無錫打造上海大都市圈戰(zhàn)略支點(diǎn)城市；二是發(fā)揮金融支撐功能服務(wù)地方發(fā)展的有效途徑，有效支持地方招引培育優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，幫助企業(yè)通過上市等途徑提升價(jià)值，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

從股東方支持力度上看，券商并購不僅考驗(yàn)資金實(shí)力，也考驗(yàn)股東方、地方政府的支持力度，國聯(lián)集團(tuán)以91.05億元的大手筆拿下民生證券34.71億股股權(quán)，包括后續(xù)快速推進(jìn)整合工作，背后毫無疑問是無錫市政府的鼎力支持。

民生證券2月底在無錫召開的2024年度資本市場峰會(huì)開幕前一日，無錫市委書記杜小剛與來錫考察的民生證券2024年度資本市場峰會(huì)參會(huì)嘉賓代表會(huì)談，無錫市委常委、常務(wù)副市長蔣敏也是親臨峰會(huì)現(xiàn)場致辭。此外，對于民生證券董事長人選的精選更是直接體現(xiàn)出無錫市對民生證券的重視。短短三個(gè)多月的時(shí)間，75后且有著豐富金融管理經(jīng)驗(yàn)的顧偉，便完成了從無錫地方金融監(jiān)管局的主官到國聯(lián)集團(tuán)總裁，再到民生證券董事長的身份轉(zhuǎn)換。

在資源配置方面，通過本次重組整合，有望在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，推動(dòng)雙方實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢互補(bǔ)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年，江蘇產(chǎn)業(yè)集群數(shù)位列全國第一，無錫入圍產(chǎn)業(yè)集群數(shù)量前十名，國聯(lián)和民生成功整合后，在服務(wù)區(qū)域企業(yè)方面具有天然優(yōu)勢。在可以預(yù)見的將來，兩家公司的整合，將極大鞏固提升投資投行、研究銷售等專業(yè)實(shí)力和客戶規(guī)模，發(fā)揮資本市場“看門人”功能，持續(xù)拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度，落實(shí)好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融等“五篇大文章”的戰(zhàn)略布局。尤其是，在服務(wù)科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等方面，必將更好地通過提供資金支持、優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新激勵(lì)模式、培育創(chuàng)投生態(tài)等多重功能，助力企業(yè)突破關(guān)鍵核心技術(shù)，打造重點(diǎn)行業(yè)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)是合并的“前景”

可以看到，“民生證券、國聯(lián)證券合并”符合中央金融工作會(huì)議的工作要求，即支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。

日前，國務(wù)院正式出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”），證監(jiān)會(huì)也集中出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》等配套政策文件，形成“1+N”政策體系，釋放強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管強(qiáng)烈信號，指引證券行業(yè)通過“并購重組、組織創(chuàng)新”，“差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營”等措施，回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

隨著金融高質(zhì)量發(fā)展主題的推進(jìn)，監(jiān)管支持下并購重組浪潮有望再起，除國聯(lián)證券并購?fù)?，目前正在推進(jìn)券商股權(quán)收購的主體包括：浙商證券收購國都證券股東，方正證券與平安證券，華創(chuàng)證券收購太平洋10%股東等。而在過去十年之中，已有不少并購案兌現(xiàn)了良好預(yù)期，部分公司抓住機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，出現(xiàn)了中金公司收購中投證券、東方財(cái)富收購?fù)抛C券、中信證券收購廣州證券等多個(gè)典型案例，提升實(shí)力、補(bǔ)足短板。

國泰君安研究認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來行業(yè)并購重組機(jī)會(huì)源自政策支持下的兩類券商機(jī)會(huì)：頭部券商通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投行；中小券商通過并購重組更好實(shí)現(xiàn)特色化、差異化發(fā)展。

當(dāng)前，民生證券與國聯(lián)證券的重組大幕已經(jīng)正式拉開?？梢灶A(yù)見的是，在堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的背景下，兩家公司整合，一方面有助于持續(xù)完善投資銀行業(yè)務(wù)定價(jià)功能，更加勤勉盡責(zé)，以確保推薦給市場的都是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)、良好前景和可持續(xù)回報(bào)能力的企業(yè)；另一方面，有助于搭建多層次財(cái)富配置體系，為投資者提供更加個(gè)性化、差異化的資產(chǎn)配置方案，優(yōu)化供給、提高價(jià)值創(chuàng)造能力，形成適合各類投資者需求的多樣化金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，更好地服務(wù)增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。