財聯(lián)社2月22日訊（記者 武超）以益智玩具起家的沐邦高科（603398.SH），在近年來大舉進軍光伏行業(yè)后，再次成為市場關注的焦點。不過，其規(guī)?？捎^的光伏項目卻遭遇資金難題，在上月披露將在安徽省銅陵市投建70億元項目后，公司近期又提出仍未明確具體資金來源安排，能否順利推進不確定性較大。

財聯(lián)社記者關注到，沐邦高科此前已有兩次與地方政府達成框架協(xié)議后又終止項目，分別是在江西省南昌市安義縣與湖北省鄂州市鄂城區(qū)。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如果連續(xù)終止與地方政府的合作，可能會對公司的信譽形象、資源成本以及投資者信心等產(chǎn)生負面影響。

在經(jīng)歷去年的轉(zhuǎn)型之年后，沐邦高科的光伏業(yè)務已占據(jù)主營收入九成，盡管實現(xiàn)扭虧，但凈利率較低，且為了籌措資金，該公司資產(chǎn)負債率已達80%以上，即使在重資產(chǎn)的光伏行業(yè)也處于極高位置。在2024年產(chǎn)能過剩仍未緩解的情況下，公司無疑面臨較大考驗。

光伏投資波折重重

沐邦高科于今年1月15日首次披露銅陵項目，稱與銅陵獅子山高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會、銅陵高新發(fā)展投資有限公司簽訂《項目投資協(xié)議書》，擬建設年產(chǎn)10GW-N型高效電池片、10GW切片生產(chǎn)基地項目，計劃總投資約70億元。該銅陵項目分為兩期建設，一期預計投資額35億元。

值得一提的是，協(xié)議對項目的建設進度、投資強度和經(jīng)營指標均提出了明確要求。其中，一期工程投產(chǎn)后的第一個經(jīng)營年度，項目銷售收入需達到不低于15億元，稅收不低于1億元；第二個經(jīng)營年度銷售收入不低于25億元，稅收不低于1.5億元；第三個經(jīng)營年度銷售收入不低于40億元，稅收不低于2.5億元。

當時，公司就在公告中表示，2023年第三季度末公司貨幣資金余額1.68億元（未經(jīng)審計），雖然當?shù)卣殉兄Z提供部分資金支持及相關補助，但仍需要通過銀行融資或其他方式解決資金問題。

不過，對于跨界投資光伏的企業(yè)來說，協(xié)議投資金額遠高于賬面貨幣資金水平乃是常事，大都也會通過自籌或其他辦法解決。令人驚訝的是，僅時隔一個月，公司再發(fā)公告提示風險，可見其確實在資金上遇到了不小的困難。

近期，沐邦高科發(fā)布公告稱，公司年產(chǎn)5GW-N型高效電池片、5GW切片生產(chǎn)基地項目（一期）項目投資金額遠高于公司賬面貨幣資金水平，目前公司尚未明確具體資金來源安排。本項目的實施存在因國家或地方有關政策、環(huán)評、項目審批、融資環(huán)境等實施條件發(fā)生變化，出現(xiàn)順延、變更、中止或終止的風險，能否順利推進不確定性較大。

實際上，沐邦高科的“追光”之路并不順利，公司此前已有兩次與地方政府達成框架協(xié)議后又終止協(xié)議的情況。

2022年6月，沐邦高科曾與安義縣人民政府簽訂《投資戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬建設8GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)項目。僅兩個月后，該框架協(xié)議終止。沐邦高科對此解釋稱，雙方就項目推進工作進行了充分溝通和交流，但未形成具體合作協(xié)議。

2022年8月，沐邦高科火速披露了另一份協(xié)議：與鄂城區(qū)人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬建設10GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地項目，預計投資規(guī)模48億元。但鄂城項目也迎來了相同的命運：沐邦高科稱協(xié)議簽訂后，雙方就項目推進工作進行了充分溝通和交流，未形成具體合作協(xié)議。經(jīng)協(xié)商，公司決定終止與鄂城區(qū)人民政府簽訂的協(xié)議。

沐邦高科還有另一項與地方政府共建的光伏項目。2022年7月，與梧州市政府簽訂計劃投資10GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地，計劃總投資52億元，目前廠房建設基本完成。

連續(xù)“變數(shù)”或致信譽受損、資源虛耗

對于沐邦高科提出的銅陵項目風險，環(huán)保與公用事業(yè)分析師許杰向財聯(lián)社記者表示：首先，光伏項目通常需要大量的初始投資，并且回報周期較長。如果沐邦高科的資金狀況無法滿足項目的需求，或者公司認為當前的投資回報不足以支撐項目的繼續(xù)進行，那么中止項目就可能成為一個理性的選擇。

其次，光伏行業(yè)的政策環(huán)境也可能對項目產(chǎn)生影響。由于近年光伏產(chǎn)能擴張過快，政府的支持政策可能會發(fā)生變化。如果銅陵項目的盈利性嚴重依賴于政府支持，而政策環(huán)境出現(xiàn)不利變化，那么項目的可行性就會受到質(zhì)疑。

再者，市場競爭也是不能忽視的因素。光伏行業(yè)近年來競爭日益激烈，新進入者眾多，導致產(chǎn)能過剩和價格戰(zhàn)等問題。如果沐邦高科認為銅陵項目在市場競爭中不具備優(yōu)勢，或者無法獲得足夠的市場份額來支撐項目的盈利，那么中止項目就可能成為避免更大損失的策略。

從沐邦高科投資軌跡來看，其選擇的高效電池路線主要是TOPCon。財聯(lián)社記者關注到，進入2024年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格競爭仍然異常激烈。特別是N型TOPCon組件，其成交均價正式跌破1元/W。

據(jù)悉，1月末，華潤電力1.5GW光伏組件集采開標，標段一TOPCon單晶雙面雙玻光伏組件最低報價為0.85元/W，均價分別為0.904元/W。對比1月中旬中核集團8GW組件開標價格，N型組件最低價0.858元/W，最高價0.9755元/W，均價0.917元/W。本次開標，組件最低價及均價均有所下滑。

目前，TOPCon路線在光伏產(chǎn)業(yè)中的滲透率提高，但競爭也在加劇。晶科能源、中來股份、天合光能、晶澳科技、通威股份等老牌有實力的企業(yè)都在加速TOPCon產(chǎn)能的建設，鈞達股份、億晶光電、聆達股份等新玩家也在大步邁入TOPCon這一技術領域，紛紛啟動TOPCon產(chǎn)能規(guī)劃、投建。

而對于銅陵項目可能再出“變數(shù)”的影響，市場分析師陶澤向財聯(lián)社記者表示，連續(xù)終止合作可能會讓公司的信譽和形象受到一定程度的損害。合作協(xié)議的達成和終止都涉及雙方的信任和承諾，頻繁變更可能會讓外界對公司的穩(wěn)定性和可靠性產(chǎn)生質(zhì)疑。這可能會影響公司未來的合作伙伴選擇，以及在市場上的競爭力。

另一方面，每次與地方政府達成協(xié)議后，公司可能需要投入一定的資源（如人力、物力、財力）進行前期準備和實施工作。如果合作終止，這些資源就可能被浪費，同時還會增加公司的成本。頻繁的合作終止和啟動可能會導致公司在資源管理和成本控制方面面臨更大的挑戰(zhàn)。

此外，與地方政府的合作往往涉及公司的業(yè)務拓展和戰(zhàn)略規(guī)劃，連續(xù)取消合作可能會讓公司的業(yè)務拓展計劃受阻，甚至需要重新調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃?！耙虼耍驹谖磥砼c地方政府或其他合作伙伴進行合作時，需要更加謹慎地評估合作風險和可行性，確保合作的穩(wěn)定性和長期性?！碧諠煞Q。

競爭加劇需靈活應對

公開資料顯示，沐邦高科以玩具產(chǎn)品制造商起家，從2022年收購主營業(yè)務為單晶硅棒、單晶硅片等產(chǎn)品的豪安能源，進軍光伏行業(yè)。為此，公司還“挖來”業(yè)內(nèi)“大牛”入駐，在2022年9月，沐邦高科宣布聘任郭俊華為公司總經(jīng)理，其曾擔任晶科能源首席運營官等職務。

而公司也已在光伏行業(yè)取得一定進展，尤其2023年被沐邦高科視為主營業(yè)務轉(zhuǎn)型之年，半年報顯示，硅片、硅棒等業(yè)務收入占據(jù)公司主營業(yè)務收入約七成，全年業(yè)績預告則顯示，公司光伏業(yè)務營業(yè)收入占比已超九成。

據(jù)沐邦高科預計，2023年度實現(xiàn)歸屬凈利潤為3000萬元到4000萬元，同比扭虧。而上年同期歸屬凈利潤為虧損2.29億元。公司表示，經(jīng)營業(yè)績盈利主要原因系豪安能源營業(yè)收入增加，凈利潤增加。

不過，除了豪安能源，沐邦高科其他的光伏項目可能表現(xiàn)不佳。據(jù)2023年半年報顯示，負責梧州項目的子公司廣西沐邦尚未實現(xiàn)營收，凈利潤為-2568.68萬元，同時邦寶益智和江西邦寶凈利潤分別為-2622.39萬元、-1141.89萬元。實現(xiàn)盈利的光伏子公司只有豪安能源。

在新一輪產(chǎn)能出清的競爭中，短期內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均面臨盈利下滑的風險，尤其是跨界者面臨的不確定性已驟然放大。從截至目前公布的跨界企業(yè)業(yè)績報告來看，除明牌珠寶及風范股份、沐邦高科取得盈利，其余企業(yè)均有不同程度的虧損。沐邦高科雖然預計其在2023年實現(xiàn)凈利潤3000萬元至4000萬元，但在高達上百億的總投資計劃面前，依然是杯水車薪。

2024年，光伏行業(yè)競爭更為激烈。業(yè)內(nèi)人士認為，2024年產(chǎn)能過剩情況仍未緩解，且隨著各企業(yè)產(chǎn)能落地，N型產(chǎn)能也將進入過剩階段。今年大概率企業(yè)需降低盈利水平來換取市場，企業(yè)間競爭加劇。面對新的市場行情，已有部分跨界企業(yè)選擇及時止損，如向日葵前不久決定終止TOPCon電池產(chǎn)品項目并注銷項目公司。

許杰認為，在當前光伏行業(yè)產(chǎn)能極速擴張的背景下，沐邦高科應該根據(jù)自身的實際情況和市場需求，制定合理的擴產(chǎn)計劃，避免盲目跟風導致產(chǎn)能過剩和資金壓力。目前公司已經(jīng)依靠毫安能源在硅片、硅棒等業(yè)務形成一定規(guī)模，以及在投資梧州項目，可以更加注重對現(xiàn)有產(chǎn)能的優(yōu)化和提升，整合內(nèi)部資源、提升盈利能力。

目前，沐邦高科確實也在策略上形成一定調(diào)整。2月21日公司公告稱，前期一項定增募資已完成，本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過17.06億元，扣除發(fā)行費用后，本次發(fā)行募集資金擬全部用于以下項目：收購豪安能源100%股權項目，10000噸/年智能化硅提純循環(huán)利用項目，補充流動資金。該消息發(fā)布后，2月22日公司股價漲停。