財(cái)聯(lián)社10月31日訊（編輯 林卓然）宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著支柱行業(yè)的轉(zhuǎn)型，資管行業(yè)也迎來(lái)了產(chǎn)品、技術(shù)、規(guī)則等方方面面的創(chuàng)新要求。中郵證券資產(chǎn)管理分公司總經(jīng)理吳森林近日在接受財(cái)聯(lián)社專訪時(shí)表示，資管新規(guī)的實(shí)施使得各家資管機(jī)構(gòu)回歸業(yè)務(wù)本源，致力于能力提升，充分挖掘各自的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。各家機(jī)構(gòu)對(duì)投顧業(yè)務(wù)也積極進(jìn)行探索，在金融科技、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)升級(jí)等環(huán)節(jié)也大有可為，中小券商資管面臨快速發(fā)展的良好機(jī)遇。

新環(huán)境下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，券商資管改造提升行業(yè)專業(yè)性

財(cái)聯(lián)社：上半年，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的瓶頸在哪里？未來(lái)可能的政策發(fā)力點(diǎn)還會(huì)在哪里？

吳森林：疫情過(guò)后，消費(fèi)的復(fù)蘇引領(lǐng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但整體復(fù)蘇尚待進(jìn)一步加強(qiáng)，這存在多方面的原因。第一，過(guò)去幾年最主要的經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè)--地產(chǎn)在房住不炒基調(diào)及疫情影響下持續(xù)低迷，與地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)均處于收縮區(qū)間；第二，疫情改變了很多商業(yè)業(yè)態(tài)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換導(dǎo)致就業(yè)人口需要重新再適應(yīng)，這中間有一個(gè)時(shí)間差，部分居民收入出現(xiàn)下滑，消費(fèi)能力需要再平衡；第三，疫情剛剛過(guò)去，一些年輕群體過(guò)去由于缺乏積累，疫情期間出現(xiàn)“手?？谕！钡默F(xiàn)象，這種心理恐慌需要時(shí)間修補(bǔ)，這部分人群由過(guò)去超前消費(fèi)轉(zhuǎn)向預(yù)防性儲(chǔ)蓄，降低了消費(fèi)意愿。

未來(lái)政策著力點(diǎn)在于進(jìn)一步激發(fā)居民信心，增強(qiáng)消費(fèi)意愿；提振金融市場(chǎng)，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入；鼓勵(lì)改善性住房需求，延伸地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；梳理各類限制措施，減少消費(fèi)場(chǎng)景限制。中國(guó)在疫情期間，新增了大量居民存款，近三年增加了約40萬(wàn)億元。消費(fèi)意愿恢復(fù)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景必將向好。

財(cái)聯(lián)社：資管新規(guī)正式實(shí)施已近兩年，券商資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)有哪些變化？

吳森林：資管新規(guī)于2021年底結(jié)束三年過(guò)渡期，券商資管在打破剛兌、去嵌套等背景下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。雖然受存量通道規(guī)模、非標(biāo)投資規(guī)模進(jìn)一步壓縮的影響，行業(yè)整體管理規(guī)模呈下降態(tài)勢(shì)，但主動(dòng)管理業(yè)務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)化投資占比持續(xù)上升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進(jìn)了券商資管的業(yè)務(wù)質(zhì)量和盈利能力的提高。

投資標(biāo)的方面，固定收益類資產(chǎn)仍占據(jù)絕對(duì)比例，但相關(guān)策略重心逐漸向固收+、多資產(chǎn)投資組合等方向多樣發(fā)展。資金來(lái)源方面，在銀行委外大幅收縮的背景下，發(fā)力代銷渠道拓展集合產(chǎn)品，是目前各家資管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)發(fā)展的一個(gè)業(yè)務(wù)方向；同時(shí)重視機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，積極對(duì)接銀行自營(yíng)、銀行理財(cái)乃至非金融企業(yè)等潛在客戶群體，深度挖掘客戶實(shí)際需求以提供特色化、差異化的定制服務(wù)。

此外，券商投顧業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)始進(jìn)行積極探索。尤其是與信托公司、區(qū)域性銀行等機(jī)構(gòu)合作，發(fā)揮主動(dòng)管理能力優(yōu)勢(shì)，通過(guò)輸出投資管理服務(wù)的方式，開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。

財(cái)聯(lián)社：去年底，由于債市波動(dòng)引發(fā)理財(cái)贖回潮，最終形成負(fù)反饋。券商資管如何應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生？

吳森林： 目前固定收益類產(chǎn)品是券商資管最主要的產(chǎn)品類型，債券市場(chǎng)的波動(dòng)必然導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動(dòng)，一些類別的產(chǎn)品出現(xiàn)階段性贖回壓力不可避免。

為了緩解投資者的焦慮和保持規(guī)模的穩(wěn)定，短期來(lái)看，券商資管可適時(shí)推出攤余成本法產(chǎn)品，盡可能熨平凈值波動(dòng)；也可增配一些低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性資產(chǎn)，為投資人提供在震蕩市場(chǎng)中相對(duì)穩(wěn)健的替代投資方案，達(dá)到維護(hù)客群、穩(wěn)定規(guī)模的效果。

長(zhǎng)期來(lái)看，一是應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)投資者教育和客戶預(yù)期管理，幫助客戶理解市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好識(shí)別以更好地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與客戶風(fēng)險(xiǎn)匹配；管理人也需要合理設(shè)定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)進(jìn)行預(yù)期管理。二是強(qiáng)化流動(dòng)性管理，包括優(yōu)化資產(chǎn)與資金期限的匹配，避免資產(chǎn)“被迫”拋售，優(yōu)化產(chǎn)品開(kāi)放安排，完善針對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)急機(jī)制等。三是推動(dòng)產(chǎn)品策略多元化發(fā)展，探索更多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，降低產(chǎn)品估值波幅。

財(cái)聯(lián)社：截至2023年5月，券商資管公募化改造的產(chǎn)品數(shù)為7478只，規(guī)模達(dá)2.7萬(wàn)億元。如何看待券商資管申請(qǐng)公募牌照的趨勢(shì)？會(huì)對(duì)資管各業(yè)態(tài)格局有哪些影響？

吳森林： 券商資管申請(qǐng)公募牌照的趨勢(shì)來(lái)源于對(duì)進(jìn)軍公募市場(chǎng)、打開(kāi)新業(yè)務(wù)增量空間的需求。資管新規(guī)去通道化引發(fā)的管理規(guī)模下降，催化了這一需求的急迫性。從新規(guī)后的大集合公募化改造開(kāi)始，多家券商資管均在加速提升公募業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)配置和能力建設(shè)。同時(shí)，券商資管公募化的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，包括擴(kuò)大資金募集范圍、擴(kuò)充服務(wù)的客戶群體、增加業(yè)務(wù)類型及產(chǎn)品種類等，在公募化的過(guò)程中，監(jiān)管、客戶、合作機(jī)構(gòu)對(duì)券商自身的綜合能力要求也會(huì)進(jìn)一步提升。目前，盡管公募牌照限制放松，有“一參一控一牌”的新政策支撐，公募牌照仍極具稀缺性，陸續(xù)取得公募資格的券商及券商資管僅15家。稀缺性將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額進(jìn)一步向先發(fā)機(jī)構(gòu)、頭部機(jī)構(gòu)集中；同時(shí)，券商資管通過(guò)公募牌照入局競(jìng)爭(zhēng)激烈的公募市場(chǎng)，將進(jìn)一步加劇其與公募基金、理財(cái)公司的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而推動(dòng)公募市場(chǎng)的專業(yè)化和差異化。

科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新兩開(kāi)花，專注為客戶創(chuàng)造絕對(duì)收益

財(cái)聯(lián)社：金融科技、數(shù)字化在券商資管的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)揮了哪些重要作用？

吳森林：金融科技助力券商資管業(yè)務(wù)主要是體現(xiàn)在數(shù)字化、智能化。首先是資產(chǎn)業(yè)務(wù)鏈條的業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)、數(shù)據(jù)采集，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)智能化、標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)數(shù)據(jù)處理加工、對(duì)流程管理提效，最終支撐、服務(wù)日常業(yè)務(wù)開(kāi)展——比如為投資決策、資產(chǎn)配置提供參考，風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)規(guī)整后輸出至信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等模型，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)支持資金收付智能化等。

從實(shí)踐來(lái)看，我司開(kāi)發(fā)中的產(chǎn)品全生命周期管理系統(tǒng)，就是通過(guò)對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)實(shí)施流程化、可視化管理，以實(shí)現(xiàn)對(duì)各類產(chǎn)品全生命周期的運(yùn)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一整合。該系統(tǒng)支持多類資產(chǎn)及多種產(chǎn)品管理，涵蓋包括產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品發(fā)行、產(chǎn)品核算、產(chǎn)品募集、運(yùn)作管控和產(chǎn)品評(píng)價(jià)等業(yè)務(wù)流程，并對(duì)資管產(chǎn)品相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗和加工，以實(shí)現(xiàn)資管產(chǎn)品數(shù)據(jù)的及時(shí)、準(zhǔn)確、一致、可共享、易擴(kuò)展。

財(cái)聯(lián)社：券商資管在產(chǎn)品創(chuàng)新方面有哪些可以把握的機(jī)遇？

吳森林：當(dāng)前券商資管的創(chuàng)新方向，仍然是圍繞投資者需求而進(jìn)行的策略創(chuàng)新。隨著新規(guī)的實(shí)施和市場(chǎng)的波動(dòng)，投資者需求出現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，這給產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)機(jī)會(huì)。比如，利用場(chǎng)外衍生品改變資產(chǎn)組合的收益結(jié)構(gòu)、挖掘潛在收益并控制下行風(fēng)險(xiǎn)，是目前很多券商以及管理人機(jī)構(gòu)重點(diǎn)投入研發(fā)的方向。

此外，券商資管投顧業(yè)務(wù)也不乏服務(wù)創(chuàng)新的機(jī)遇，如“家庭服務(wù)信托+投顧”等新模式的涌現(xiàn)，本質(zhì)是通過(guò)新的業(yè)務(wù)模式，發(fā)掘潛在的新興客戶群體。

基金降費(fèi)大背景下，重啟浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品也是目前業(yè)內(nèi)討論度較高的話題之一，近期獲批的分別與業(yè)績(jī)、規(guī)模、持有期掛鉤的數(shù)只浮動(dòng)費(fèi)率公募基金也受到市場(chǎng)普遍關(guān)注，券商資管也可擇機(jī)推出讓利型產(chǎn)品以吸引客戶。

財(cái)聯(lián)社：能否自上而下介紹貴司資管的投資體系或策略？產(chǎn)品矩陣有哪些特色？

吳森林：中郵證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資運(yùn)作實(shí)行集中決策、授權(quán)管理、分級(jí)負(fù)責(zé)的管理體系。

資管業(yè)務(wù)采取投研一體機(jī)制，定期召開(kāi)市場(chǎng)分析例會(huì)，研究宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、市場(chǎng)趨勢(shì)、流動(dòng)性水平以及監(jiān)管政策導(dǎo)向等，以幫助投資經(jīng)理更充分地理解市場(chǎng)運(yùn)行邏輯。我司資管分公司擁有專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)，主要投資管理人員均具備10年以上扎實(shí)的研究和投資功底，經(jīng)歷多輪大的經(jīng)濟(jì)周期洗禮，歷史業(yè)績(jī)突出。

中郵資管堅(jiān)持“低波穩(wěn)健”的投資風(fēng)格和產(chǎn)品定位，同時(shí)追求差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在穩(wěn)健投資能力基礎(chǔ)上，輔以衍生品、量化、FOF等多種策略，為客戶提供量身定制的產(chǎn)品與管理服務(wù)。產(chǎn)品層面已布局類現(xiàn)金、純債、固收+、混合、權(quán)益、另類等全天候的產(chǎn)品體系，以純債產(chǎn)品為基石型產(chǎn)品，通過(guò)相對(duì)穩(wěn)定的收益維系客戶、增加客戶粘性，同時(shí)類現(xiàn)金、固收+、股債均衡型、FOF等產(chǎn)品提供差異化服務(wù)。前年研發(fā)的S基金系列產(chǎn)品將運(yùn)行良好的產(chǎn)業(yè)基金推薦給高凈值客群，也取得了良好的效果。