《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》8月17日訊（記者 敖瑾）鋰電設(shè)備廠(chǎng)商信宇人今日登陸科創(chuàng)板。開(kāi)盤(pán)，信宇人股價(jià)大幅走高，較發(fā)行價(jià)23.68元/股漲超76%；盤(pán)中股價(jià)震蕩走高，一度漲超100%；截至收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)41.7元/股，漲76.1%，總市值40.76億元。

信宇人于2002年在深圳成立，主要從事鋰離子電池自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2016年，信宇人開(kāi)始引入外部機(jī)構(gòu)股東，多家深圳投資機(jī)構(gòu)先后增資入股，包括同創(chuàng)偉業(yè)、國(guó)中資本、松禾資本以及時(shí)代伯樂(lè)等，其中同創(chuàng)偉業(yè)、時(shí)代伯樂(lè)通過(guò)旗下多只基金連續(xù)多輪投資信宇人。

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，按信宇人今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，同創(chuàng)偉業(yè)、時(shí)代伯樂(lè)、國(guó)中資本等機(jī)構(gòu)均實(shí)現(xiàn)超三倍賬面回報(bào)。

深圳“有頭有臉”的機(jī)構(gòu)都投了

信宇人本次發(fā)行價(jià)23.68元/股，發(fā)行市盈率46.18倍。其本次發(fā)行募集資金總額5.79億元，最終募資凈額為5.06億元，較原計(jì)劃超募4395.36萬(wàn)元。信宇人本次IPO保薦及承銷(xiāo)費(fèi)用為4548.17萬(wàn)元，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）為民生證券。

招股材料顯示，信宇人本次公開(kāi)發(fā)行募集資金將用于惠州信宇人高端智能裝備生產(chǎn)制造擴(kuò)建項(xiàng)目、鋰電池智能關(guān)鍵裝備生產(chǎn)制造項(xiàng)目、惠州信宇人研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

股東結(jié)構(gòu)方面，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理?xiàng)钪久髦苯映钟泄?9.69%的股份，為公司控股股東。

2016年，信宇人開(kāi)啟對(duì)外融資，或許由于是深圳企業(yè)，深圳多家投資機(jī)構(gòu)都參與了投資，成為信宇人的外部機(jī)構(gòu)股東，包括同創(chuàng)偉業(yè)、松禾資本、時(shí)代伯樂(lè)、國(guó)中資本以及嘉遠(yuǎn)資本等。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，由國(guó)中資本管理的中小企業(yè)發(fā)展基金，為信宇人僅次于楊志明夫婦的第三大股東，持股比例為6.82%；同創(chuàng)偉業(yè)則通過(guò)旗下5只基金，合計(jì)持有5.74%股份；時(shí)代伯樂(lè)通過(guò)旗下3只基金，合計(jì)持有4.73%股份。

招股材料顯示，同創(chuàng)偉業(yè)、時(shí)代伯樂(lè)及嘉遠(yuǎn)資本都對(duì)信宇人進(jìn)行了多輪投資。財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，同創(chuàng)偉業(yè)對(duì)信宇人累計(jì)投資7500萬(wàn)元，時(shí)代伯樂(lè)累計(jì)投資5996萬(wàn)元，嘉遠(yuǎn)資本則累計(jì)投入了2000萬(wàn)元。國(guó)中資本則通過(guò)旗下的中小企業(yè)發(fā)展基金，在2019年一筆投了8000萬(wàn)元。

對(duì)于持續(xù)追加投資的原因，時(shí)代伯樂(lè)管理合伙人周波對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，鋰電池行業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)是重點(diǎn)扶持領(lǐng)域，對(duì)鋰電自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備制造也有推動(dòng)作用，“信宇人整體團(tuán)隊(duì)較好，持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，出于對(duì)整個(gè)賽道以及企業(yè)的持續(xù)看好，所以我們進(jìn)行了不斷的追加投資?！?/p>

毛利率低于同行 后期面臨增長(zhǎng)壓力

據(jù)招股書(shū)，信宇人2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.4億元、5.37億元以及6.69億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)66.89%；扣非歸母凈利分別為416.32萬(wàn)元、4983.19萬(wàn)元以及5013.02萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為805.96萬(wàn)元、1.83億元及-4875.81萬(wàn)元，波動(dòng)較大。對(duì)此公司方面的解釋是，2021年銷(xiāo)售回款規(guī)模大，因此有較多現(xiàn)金回流，而在2022年由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，采購(gòu)原材料支出增加。

信宇人超過(guò)90%的營(yíng)收來(lái)自鋰電干燥設(shè)備、鋰電涂布設(shè)備和他鋰電設(shè)備，其中來(lái)自于鋰電干燥設(shè)備和鋰電涂布設(shè)備收入逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，是公司收入的主要來(lái)源，2022年貢獻(xiàn)了近70%的營(yíng)收。公司還有小部分營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于光學(xué)膜材料。

下游客戶(hù)方面，信宇人在招股書(shū)中稱(chēng)，寧德時(shí)代、比亞迪、孚能科技、鵬輝能源、蜂巢能源、瑞浦能源等國(guó)內(nèi)知名鋰電池制造商均為公司客戶(hù)。2022年，公司前五大客戶(hù)分別為益佳通（占營(yíng)收比例28.13%）、比亞迪（15.93%）、寧福新能源（7.38%）、孚能科技（6.19%）以及蜂巢能源（5.02%），前五大客戶(hù)合計(jì)貢獻(xiàn)62.65%的公司營(yíng)收。

目前，信宇人營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，綜合毛利率亦低于同行業(yè)可比公司。

同行可比公司中，利元亨、贏合科技以及先導(dǎo)智能2022年?duì)I收規(guī)模分別為42.04億元，90.2億元以及139.32億元，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了信宇人不足7億元的營(yíng)收規(guī)模。

毛利率方面，據(jù)申報(bào)材料，2020-2021年，信宇人的綜合毛利率分別為30.59%及27.24%，而行業(yè)平均值為34.38%及31.49%。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，信宇人當(dāng)前的設(shè)備產(chǎn)品主要用于鋰電池生產(chǎn)工序的前中段，而前中段設(shè)備毛利率一般而言低于后段設(shè)備。同行業(yè)中主營(yíng)后段設(shè)備的利元亨，2021年的綜合毛利率達(dá)到38.52%。

與此同時(shí)，為了拓展客戶(hù)尤其是穩(wěn)定與龍頭客戶(hù)的合作關(guān)系，信宇人采取了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，這也導(dǎo)致了公司綜合毛利率較低的現(xiàn)狀。其在申報(bào)材料中稱(chēng)，2022年，鋰電干燥設(shè)備的綜合毛利率為14.5%，而剔除寧德時(shí)代和比亞迪兩個(gè)大客戶(hù)的訂單后，該領(lǐng)域的毛利率提升至20.67%。

有關(guān)注鋰電設(shè)備領(lǐng)域的投資人對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，“鋰電池行業(yè)仍然具備較廣闊的發(fā)展前景，而上游設(shè)備廠(chǎng)商在產(chǎn)業(yè)鏈中又具備更強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，但當(dāng)前信宇人的整線(xiàn)能力較弱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦有待完善，可能面臨后期增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題?！?/p>

值得一提的是，今年3月，信宇人在上會(huì)時(shí)獲“暫緩審議”。當(dāng)時(shí)，上交所要求公司說(shuō)明并進(jìn)一步落實(shí)兩個(gè)事項(xiàng)：一是進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)高郵建設(shè)、江蘇益佳通銷(xiāo)售的收入、單價(jià)顯著高于其他客戶(hù)同類(lèi)別產(chǎn)品的原因，簽訂合同當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入的合理性；二是結(jié)合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定、具體合同條款，進(jìn)一步說(shuō)明應(yīng)收賬款、合同負(fù)債會(huì)計(jì)處理的合理性、謹(jǐn)慎性。