開(kāi)篇詞：醞釀已久的全面注冊(cè)制于2023年2月初正式啟動(dòng)，這是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場(chǎng)的重要“看門(mén)人”，券商投行業(yè)務(wù)正迎來(lái)戰(zhàn)略性新機(jī)遇。值此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，財(cái)聯(lián)社推出深度訪(fǎng)談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊(cè)制新時(shí)期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設(shè)性意見(jiàn)與建議。

財(cái)聯(lián)社2月16日訊（記者 高艷云）全面注冊(cè)制已正式啟動(dòng)，其所帶來(lái)的意義以及對(duì)投行業(yè)態(tài)的重塑無(wú)疑都是巨大的，券商自身應(yīng)該做哪些調(diào)整以應(yīng)對(duì)全面注冊(cè)制新時(shí)代？相關(guān)問(wèn)題已經(jīng)引起券業(yè)大討論和更多的實(shí)際行動(dòng)。

一創(chuàng)投行董事總經(jīng)理李興剛告訴記者，大型券商的優(yōu)勢(shì)是一定的，精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來(lái)重大的業(yè)務(wù)機(jī)遇，各家券商應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢(shì)，制定差異化策略，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

李興剛認(rèn)為，券商可以從兩方面提升專(zhuān)業(yè)能力，一是加強(qiáng)申報(bào)前的盡職調(diào)查、投行內(nèi)核程序和證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗(yàn)收程序，投行內(nèi)部進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)督；二是根據(jù)發(fā)行人的具體情況，有針對(duì)性地進(jìn)行盡職調(diào)查，對(duì)每個(gè)發(fā)行人進(jìn)行全面的審慎調(diào)查和判斷，全面收集資料，全面分析和核查，并形成核查結(jié)論文件。

“一創(chuàng)加強(qiáng)了人才儲(chǔ)備及團(tuán)隊(duì)梯隊(duì)建設(shè)，盡量做到人員與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相匹配，及時(shí)優(yōu)化團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，保證團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。”李興剛稱(chēng)。

此外，李興剛提到，中介機(jī)構(gòu)能否歸位盡責(zé)是全面注冊(cè)制改革能否平穩(wěn)落地的關(guān)鍵，全面注冊(cè)制改革推進(jìn)各方職責(zé)的重構(gòu)，歸位盡責(zé)、厘清職責(zé)的邊界，保薦機(jī)構(gòu)需統(tǒng)籌全面核查職責(zé)，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作，突出發(fā)行人的信息披露主體責(zé)任和配合盡職調(diào)查的義務(wù)。

促資本市場(chǎng)發(fā)揮資源配置功能

李興剛指出，全面注冊(cè)制的改革是我國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向成熟的重要標(biāo)志，會(huì)使A股市場(chǎng)更具開(kāi)放性、包容性、多樣性，有利于資本市場(chǎng)融資功能的良性健康發(fā)展。同時(shí)伴隨著資本向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集聚，將有效促進(jìn)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率的提高，資本市場(chǎng)的行業(yè)權(quán)重和板塊構(gòu)成將得到優(yōu)化。

“目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制整體平穩(wěn)運(yùn)行，使得注冊(cè)制改革從試點(diǎn)進(jìn)入全面實(shí)施的條件已經(jīng)具備，逾千家企業(yè)在A股注冊(cè)制上市，為全面推動(dòng)注冊(cè)制改革提供了豐富的案例經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)證券交易所市場(chǎng)由單一板塊逐步向多層次拓展，錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場(chǎng)格局基本形成?！崩钆d剛?cè)缡钦f(shuō)。

李興剛提到，發(fā)展資本市場(chǎng)的本質(zhì)目的就是為了高質(zhì)量的服務(wù)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此全面注冊(cè)制的推進(jìn)將會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)能夠更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可以更充分地發(fā)揮其資源配置功能，將更多資源向符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的相關(guān)產(chǎn)業(yè)集中，更好更快的推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來(lái)大機(jī)遇

李興剛稱(chēng)，隨著注冊(cè)制全面推進(jìn)，投行服務(wù)鏈條需要不斷延伸，通過(guò)上市、并購(gòu)、再融資等業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)結(jié)合，滿(mǎn)足上市公司不同發(fā)展階段的金融服務(wù)需求。注冊(cè)制將促進(jìn)券商通過(guò)部門(mén)協(xié)作提供精細(xì)化服務(wù)，投行可通過(guò)與機(jī)構(gòu)部、研究所、資產(chǎn)管理部等業(yè)務(wù)部門(mén)展開(kāi)合作，覆蓋整個(gè)服務(wù)鏈。與此同時(shí)，注冊(cè)制對(duì)投行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)性也提出了更高的要求。

“在承攬端，需要建立差異化服務(wù)策略以及體系化承攬模式，強(qiáng)化項(xiàng)目篩選和質(zhì)量控制；銷(xiāo)售定價(jià)端，新股定價(jià)對(duì)投行的研究能力、估值定價(jià)能力、銷(xiāo)售等綜合服務(wù)能力提出更高要求，投行的業(yè)務(wù)模式將從資源為首進(jìn)一步向以?xún)r(jià)值發(fā)現(xiàn)為核心的模式轉(zhuǎn)變。”李興剛談到。

李興剛認(rèn)為，在這場(chǎng)投行綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)中，大型券商的優(yōu)勢(shì)是一定的，而精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商也將迎來(lái)重大的業(yè)務(wù)機(jī)遇。各家券商應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦或區(qū)位優(yōu)勢(shì)，制定差異化策略，集中突破特定行業(yè)、區(qū)域限制，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

“全面注冊(cè)制落地將意味著資本市場(chǎng)將更好的持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道。同時(shí)，也將延長(zhǎng)投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條，促進(jìn)券商建立陪伴式投行服務(wù)體系，加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)的完整生態(tài)圈建設(shè)。而在這個(gè)過(guò)程中，各家投行都將大有可為?！崩钆d剛說(shuō)。

迎戰(zhàn)全面注冊(cè)制投行應(yīng)全過(guò)程監(jiān)督

全面注冊(cè)制實(shí)施后，券商投行業(yè)務(wù)模式將迎來(lái)哪些變化？李興剛告訴財(cái)聯(lián)社記者，注冊(cè)制的全面實(shí)行將推動(dòng)投行業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的以資源為核心向以銷(xiāo)售定價(jià)和交易服務(wù)能力為核心轉(zhuǎn)變，投行的職能將有所延展，投行需要更好地理解與挖掘企業(yè)的價(jià)值和投資者的投資意愿，促進(jìn)新股發(fā)行的合理定價(jià)與市場(chǎng)預(yù)期相匹配。

李興剛表示，為迎戰(zhàn)全面注冊(cè)制，券商可以從兩方面提升專(zhuān)業(yè)能力，一是加強(qiáng)申報(bào)前的盡職調(diào)查、投行內(nèi)核程序和證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗(yàn)收程序，投行內(nèi)部進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)督；二是根據(jù)發(fā)行人的具體情況，有針對(duì)性地進(jìn)行盡職調(diào)查，對(duì)每個(gè)發(fā)行人進(jìn)行全面的審慎調(diào)查和判斷，全面收集資料，全面分析和核查，并形成核查結(jié)論文件。

邁入全面注冊(cè)制時(shí)代，一創(chuàng)投行做了哪些準(zhǔn)備？李興剛提到了人才培養(yǎng)這一業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵因素，他認(rèn)為目前市場(chǎng)人才已有向頭部券商聚集的趨勢(shì)，針對(duì)市場(chǎng)變化一創(chuàng)投行已做好充分的準(zhǔn)備，首先加強(qiáng)人才儲(chǔ)備及團(tuán)隊(duì)梯隊(duì)建設(shè)，保證社招和校招的平衡發(fā)展，并已逐步建立完善的社招人才引進(jìn)和校招傳幫帶的人才培育機(jī)制。同時(shí)做好團(tuán)隊(duì)現(xiàn)有人員管理，盡量做到人員與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相匹配，及時(shí)優(yōu)化團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，保證團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。

中介機(jī)構(gòu)能否歸位盡責(zé)是改革平穩(wěn)落地關(guān)鍵

全面注冊(cè)制下，券商應(yīng)該如何做好“把關(guān)人”角色？該問(wèn)題成為業(yè)內(nèi)及市場(chǎng)討論熱點(diǎn)。

李興剛認(rèn)為，全面注冊(cè)制改革推進(jìn)各方職責(zé)的重構(gòu)，歸位盡責(zé)、厘清職責(zé)的邊界，保薦機(jī)構(gòu)需統(tǒng)籌全面核查職責(zé)，強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的協(xié)作，突出發(fā)行人的信息披露主體責(zé)任和配合盡職調(diào)查的義務(wù)。

“券商為迎接全面注冊(cè)制，做好‘把關(guān)人’的角色，要建立充分健全的發(fā)行上市申請(qǐng)文件審核機(jī)制，提升合規(guī)風(fēng)控能力。其次，要積極變革主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，延長(zhǎng)投行的服務(wù)鏈，為客戶(hù)提供全面的綜合金融服務(wù)。全面注冊(cè)制下券商的業(yè)務(wù)拓展思路、盈利模式發(fā)生變化，我們需要不斷去探索，努力實(shí)現(xiàn)發(fā)行人、投資者、保薦機(jī)構(gòu)三方共贏。同時(shí)，券商需要不斷提升執(zhí)業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，充分發(fā)揮券商在投資價(jià)值判斷方面的前瞻性作用?！崩钆d剛?cè)缡欠Q(chēng)。

李興剛指出，中介機(jī)構(gòu)能否歸位盡責(zé)是全面注冊(cè)制改革能否平穩(wěn)落地的關(guān)鍵。

首先，需加強(qiáng)公司內(nèi)部制度建設(shè)。為適應(yīng)全面注冊(cè)制，證券公司應(yīng)從頂層設(shè)計(jì)出發(fā)，加強(qiáng)投行內(nèi)控制度、投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系和薪酬考核制度等方面的建設(shè)。

其次，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)投資價(jià)值的挖掘，看懂新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新模式的商業(yè)邏輯，吃透商業(yè)模式的本質(zhì)，判斷公司的投資價(jià)值，更好地理解上游企業(yè)的價(jià)值和下游投資者的投資意愿，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行的合理定價(jià)和精準(zhǔn)匹配。推動(dòng)投行進(jìn)一步向價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能轉(zhuǎn)變。

最后，需加強(qiáng)投行前中后臺(tái)隊(duì)伍的人才培養(yǎng)，提升對(duì)投行項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)甄別和盡職調(diào)查能力，進(jìn)而提高執(zhí)業(yè)水平。此外，還需要優(yōu)化投行業(yè)務(wù)流程，將中后臺(tái)部門(mén)的風(fēng)控關(guān)口前移，加強(qiáng)項(xiàng)目全流程管理。

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