開篇詞：醞釀已久的全面注冊制于2023年2月初正式啟動，這是資本市場改革發(fā)展的又一重大里程碑。作為資本市場的重要“看門人”，券商投行業(yè)務正迎來戰(zhàn)略性新機遇。值此關鍵節(jié)點，財聯(lián)社推出深度訪談，邀約各家券商暢談邁入全面注冊制新時期的戰(zhàn)略規(guī)劃和打法，建設性意見與建議。

財聯(lián)社2月15日訊（記者 林堅）全面注冊制即將落地，對于券商而言無疑是場深度變革，尤其是投行業(yè)務有望迎來戰(zhàn)略性新機遇。

“注冊制改革‘牽一發(fā)而動全身’?！眹ＷC券副總裁程明向財聯(lián)社記者感慨道，近日，他接受了財聯(lián)社記者專訪，分享了國海證券在全面注冊制大機遇下的規(guī)劃，以及公司投行業(yè)務條線對于全面注冊制落地及其帶來影響的深度思考。

對于資本市場而言，程明認為，全面注冊制落地將進一步優(yōu)化A股行業(yè)結(jié)構，讓中國資本市場的資源配置功能、高質(zhì)量服務實體經(jīng)濟的能力得以大幅提升，具體體現(xiàn)在上市公司數(shù)量將快速增加，首發(fā)募資規(guī)模將繼續(xù)增長。此外，隨著全面注冊制在改革發(fā)行制度的同時，交易、持續(xù)監(jiān)管、退市等制度改革將會統(tǒng)籌推進，資本市場生態(tài)將因此得到重塑。

對于券商而言，程明說，隨著全面注冊制將逐步全面推行，券商投行在資本市場的重要性將持續(xù)凸顯，投行業(yè)務發(fā)展將處于歷史上的重大戰(zhàn)略機遇期，“邁入全面注冊制時代，公司準備充分，竭力將國海打造成為專業(yè)領先、客戶信賴、員工自豪的卓越綜合金融服務商的戰(zhàn)略定位和戰(zhàn)略目標。”

數(shù)據(jù)顯示，國海證券已為500多家企業(yè)融資超3000億元，累計保薦21家企業(yè)IPO，完成全國首單可持續(xù)發(fā)展掛鉤公司債、深交所首批碳中和債、交易所疫情防控專項債等十余項首單創(chuàng)新項目。在程明與記者的溝通過程中，國海證券的投行展業(yè)邏輯、具體打法進一步展現(xiàn)在外界眼中。

程明告訴記者，國海證券將進一步推動投行平臺化轉(zhuǎn)型落地，聚焦重點行業(yè)與區(qū)域，打造精品投行，投行業(yè)務2023年將計劃繼續(xù)深挖新能源及電驅(qū)、軍工與高端制造、傳統(tǒng)行業(yè)升級改造+消費、生物技術與醫(yī)療器械領域，從行業(yè)上打造差異化競爭優(yōu)勢，提升綜合金融服務能力，實現(xiàn)投行向價值引領轉(zhuǎn)型。

關注審核注冊機制與上市門檻兩大改革

全面注冊制穩(wěn)步推進，落地可期。程明告訴記者，作為中介機構，目前國海證券聚焦全面注冊制有自己的關心內(nèi)容，主要有兩個方面：

一是審核注冊機制。在程明看來，這是注冊制改革的重點內(nèi)容。他提到，在保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本框架下，如何進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預期性，這值得關注。

其次是上市的門檻如何調(diào)整。程明表示，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所都已經(jīng)試點注冊制。此次全面注冊制改革當中，主板改革最受關注，而主板改革最關鍵的問題之一就是上市門檻的調(diào)整。

程明進一步提到，注冊制是深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是發(fā)展直接融資的關鍵舉措，其將重構投行的業(yè)務生態(tài)，投行業(yè)務轉(zhuǎn)向以資本中介類業(yè)務為核心，為上市企業(yè)和各類投資者提供全方位的綜合金融服務的新模式。

結(jié)合這種生態(tài)的重構預期，他向記者剝析了當前行業(yè)的格局?！皬哪壳白C券公司整體格局來看，資源稟賦主要集中在頭部券商，注冊制后更加強化了對券商綜合服務能力的要求，預計業(yè)務協(xié)同能力強的券商會更加受益?！?/p>

程明認為，全面注冊制下，僅依靠投行單一業(yè)務體系的專業(yè)化難以支撐，還需要增強投行與其他業(yè)務線的聯(lián)動協(xié)同，如投行與投資、研究等業(yè)務協(xié)同。“總之，注冊制改革正在激發(fā)中國投行向現(xiàn)代化新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)全業(yè)務鏈協(xié)同發(fā)展，拓寬發(fā)展空間。注冊制改革等制度創(chuàng)新對投行的風險識別能力、研究定價能力、銷售能力、資本實力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及項目、人才儲備能力都提出更高要求，使得投行業(yè)務回歸本源，獲得了真正的成長。”

券商將迎來四大方面的機遇

正如程明所感慨到的“注冊制改革‘牽一發(fā)而動全身’”，在資本市場、投行生態(tài)的變化中，券商也迎來了更多的機遇，這是程明的另一個體會。他認為券商將迎來四大方面的機遇：

一是企業(yè)投融資環(huán)境得到改善，投融資渠道不斷暢通，為投行帶來增量業(yè)務。

二是科創(chuàng)板的跟投保薦機制，推動投行服務模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴缎?跟投”模式，盈利模式由單一的承銷保薦費轉(zhuǎn)變?yōu)楂@得承銷保薦費與投資收益雙重收入，甚至多重收益。

三是促使投行更好地承擔資本市場定價功能，投行需要提升專業(yè)化水平和銷售能力，提高資產(chǎn)定價能力，真正起到價值發(fā)現(xiàn)者的作用。

四是推動投行業(yè)務向?qū)I(yè)化、市場化、綜合化轉(zhuǎn)型，以客戶為中心，切實做到全產(chǎn)品、全鏈條、高效率服務實體經(jīng)濟。

程明認為，注冊制改革等制度創(chuàng)新對投行的風險識別能力、研究定價能力、銷售能力、資本實力、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及項目、人才儲備能力都提出更高要求，使得投行業(yè)務回歸本源，獲得了真正的成長。

“立足區(qū)域開發(fā)、打造特色投行”策略

應對上述機遇，程明告訴記者，國海證券已從戰(zhàn)略規(guī)劃、人才培養(yǎng)、組織架構等多個方面進行了準備。他說，公司積極打造零售財富、企業(yè)金融、機構服務與投資、資管管理四大業(yè)務線和精品研究平臺。尤其是在企業(yè)金融業(yè)務方面，公司始終堅持“立足區(qū)域開發(fā)、打造特色投行”的策略，致力于為各類型、各行業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的股權融資、債務融資、并購重組、新三板掛牌及融資等服務。

程明提到，企業(yè)金融業(yè)務作為國海證券重要的戰(zhàn)略引擎，將推動投行平臺化轉(zhuǎn)型落地，聚焦重點行業(yè)與區(qū)域，打造精品投行，提升綜合金融服務能力，實現(xiàn)投行向價值引領轉(zhuǎn)型。

他向記者介紹，國海證券專門設立了企業(yè)金融服務委員會，建立股權和固收大部管理體系，通過大投行平臺，階段性實現(xiàn)總部資源的調(diào)配管理和集中支持，有效支持業(yè)務團隊為客戶提供綜合金融服務，提升投行業(yè)務的核心競爭力。

在業(yè)務開發(fā)方面，國海證券堅持行業(yè)和區(qū)域的“深耕細作”策略，重點深耕高端裝備制造、環(huán)保、生物醫(yī)藥等重點行業(yè)，細作廣西、江蘇、山東等相對優(yōu)勢區(qū)域，打造標桿行業(yè)組和區(qū)域組，提升投行品牌。

值得一提的是，程明表示，公司還積極引入高質(zhì)量團隊以及行業(yè)骨干人才，以適應注冊制改革后對投行人才素質(zhì)要求更高的資本市場。

券商應加強金融科技，積極做好“把關人”

既談了業(yè)務增量在何處，也談了公司自身發(fā)展如何行穩(wěn)致遠，在采訪過程中，程明更多地將重心放在了投行的責任擔當上。記者注意到，全面注冊制下，監(jiān)管層再次明確投行“申報即擔責”的執(zhí)業(yè)要求，督促中介機構歸位盡責，對此，程明認為全面注冊制下，券商應從四個方面積極做好“把關人”角色。

一是加強行業(yè)研究，進一步發(fā)掘優(yōu)質(zhì)客戶。全面注冊制對券商投行的資產(chǎn)價值甄別和發(fā)現(xiàn)能力提出更高要求，券商需進一步強化客戶和項目準入管控，加強對細分行業(yè)領域的研究，提升估值定價能力，堅持與優(yōu)質(zhì)客戶為伍，拓展客戶服務深度與廣度，為資本市場輸送規(guī)范運作、與各板塊定位相符、為投資者創(chuàng)造長遠價值的上市主體。

二是進一步優(yōu)化盡職調(diào)查流程和標準，壓實三道防線責任。注冊制實施以來，投資銀行三道防線的內(nèi)控機制進一步健全，項目組、質(zhì)控、內(nèi)核等不同機構各司其職、互相制衡的內(nèi)控防線有效地提高了項目承做質(zhì)量；同時，盡職調(diào)查過程中也積存了一些問題，比如重復工作過多、缺乏重要性水平、標準尚不統(tǒng)一等，需進一步優(yōu)化。

三是加強持續(xù)督導，關注發(fā)行主體的全生命周期。全面注冊制包含一系列改革，退市機制進一步健全，發(fā)行人進入資本市場后時刻面臨被退市和投資者拋棄的風險，監(jiān)管層也加大了對持續(xù)督導的監(jiān)管力度。券商應摒棄過去普遍存在的重前端輕后端、重盡調(diào)輕督導的理念，加強對發(fā)行人的督導與服務，協(xié)助其適應上市之后的內(nèi)外部環(huán)境變化，為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值。

四是加強金融科技的投入和應用，提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量和效率。如財務舞弊分析系統(tǒng)，能夠幫助投行防范財務造假等重大風險；智能撰寫、智能審核等人工智能科技的探索能夠極大提高執(zhí)業(yè)效率，提高信息披露質(zhì)量。

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