《科創(chuàng)板日報》7月6日訊（記者 陳美）創(chuàng)新，已是社會經(jīng)濟發(fā)展的第一動力。當(dāng)前的中國經(jīng)濟，正由高速增長階段邁向高質(zhì)量發(fā)展新時代，創(chuàng)新的作用更舉足輕重。

從今年開始，上海報業(yè)集團旗下財聯(lián)社將攜手科創(chuàng)板日報、鯨平臺等一起，依托星礦數(shù)據(jù)，重磅打造一個面向新經(jīng)濟領(lǐng)域、針對to C端企業(yè)及產(chǎn)品的企業(yè)創(chuàng)新力獎項評選——2022MIF魔力果實創(chuàng)新力獎。

我們將通過數(shù)據(jù)+多維度分析模式，對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新力，商業(yè)模式創(chuàng)新力，品牌營銷服務(wù)創(chuàng)新力等進行分析評級，以充分挖掘和顯現(xiàn)優(yōu)秀企業(yè)的創(chuàng)新實力。力爭這一評價結(jié)果，能成為一二級市場投資人評判企業(yè)投資潛力的重要依據(jù)。

為此，我們廣為邀請有代表性的投資機構(gòu)投資人、研究機構(gòu)學(xué)者、咨詢公司負責(zé)人和資深財經(jīng)媒體人等，作為評委，共同組建起一個百人評選委員會。希望能憑借他們的豐富經(jīng)驗、銳利眼光和前瞻視野，幫助一起找到那些在創(chuàng)新領(lǐng)域卓有成效的優(yōu)秀中國企業(yè)，呈現(xiàn)這些企業(yè)在多個方向維度的創(chuàng)造性貢獻。

在接下來的半年時間里，我們將采訪和對話眾多評委，他們是投資人、學(xué)者、咨詢專家和資深媒體人。力圖通過呈現(xiàn)他們的思考和所見所想，以幫助理解中國企業(yè)界當(dāng)前豐富的創(chuàng)新做法，亦啟發(fā)未來更多的企業(yè)創(chuàng)新實踐。

這一期，我們專訪的是“2022MIF魔力果實創(chuàng)新力獎”評委會評委、紅點中國合伙人劉嵐。

紅點創(chuàng)投創(chuàng)建于1999年，是一家源自硅谷的頂級風(fēng)險投資基金，2005年在中國設(shè)立辦公室，2016年設(shè)立中國基金，由紅點中國團隊獨立運營。中國基金成立后，紅點創(chuàng)投在全球范圍內(nèi)管理的基金數(shù)量上升為10支，管理總資產(chǎn)達到48億美元，在全球已投資465家科技公司。紅點中國專注于TMT領(lǐng)域的早期投資，聚焦消費互聯(lián)網(wǎng)及技術(shù)驅(qū)動的企業(yè)IT服務(wù)機會。至今已投資60多家中國的互聯(lián)網(wǎng)和IT技術(shù)公司，是奇虎360等多家公司的重要早期投資人。

作為紅點中國的合伙人，劉嵐來自于產(chǎn)業(yè)界。此前曾在華為從事研發(fā)工作多年，加入紅點中國后，劉嵐關(guān)注企業(yè)IT服務(wù)、前沿科技等領(lǐng)域的早期投資。

都說VC/PE需要更懂產(chǎn)業(yè)的人，擁有產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)歷背景的投資人，往往更能洞悉產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢和潛在機會。擁有廈門大學(xué)電子工程學(xué)士學(xué)位，以及英國布魯內(nèi)爾大學(xué)電子工程碩士學(xué)位及中歐商學(xué)院MBA學(xué)位的劉嵐，與紅點中國團隊一起率先布局了眾多芯片企業(yè)。

2004年紅點創(chuàng)投剛剛進入中國，就率先開始投資半導(dǎo)體公司。經(jīng)過多年的深度行業(yè)研究和前瞻性趨勢判斷，紅點中國已經(jīng)收獲了國內(nèi)芯片頭部兩家企業(yè)燧原科技和瀚博半導(dǎo)體，在5G芯片、AI芯片、Wi-Fi芯片、chiplet和FPGA芯片等細分領(lǐng)域，則布局了創(chuàng)芯慧聯(lián)、蘋芯科技、朗力半導(dǎo)體和超摩科技等公司。

芯片投資不是一蹴而就

深耕行業(yè)多年的劉嵐，在過去幾年也經(jīng)歷了芯片領(lǐng)域的投資變化。

劉嵐認為，芯片投資是一件慢工出細活的事?！巴顿Y不可能一蹴而就，芯片公司不像互聯(lián)網(wǎng)公司，今天投資完，明天DAU（日活躍用戶）就能上漲，所以紅點中國做芯片投資，經(jīng)歷了幾輪起伏。”

劉嵐告訴記者，紅點曾是中微公司的天使投資人，再回到半導(dǎo)體領(lǐng)域是在2018年，2019年初投資了燧原科技。這家公司專注于人工智能領(lǐng)域云端算力平臺，在紅點中國投后的2年時間里，燧原科技先后完成了B輪和C輪融資，成長為一家被市場認可的芯片公司。

“當(dāng)時，決定投資這家公司是看到了整個AI算力需求的增加，全世界只有英偉達一家公司供給。如果中國能夠出現(xiàn)一個世界級AI加速器處理公司，那么其市場需求和訂單肯定是非?？捎^的?！眲箯?fù)盤當(dāng)時的投資邏輯。

在此時代背景下，從2018年到2021年，芯片領(lǐng)域一躍成為最火熱的賽道。劉嵐也深有體會：“2019年初投資燧原科技時，雖然估值不低，市場上并沒有這么多人追逐這個項目，到了2020年下半年，芯片領(lǐng)域就進入狂熱階段?！?/p>

這種“狂熱”讓劉嵐最明顯的感受是：芯片公司估值急劇上升?！?020年疫情剛發(fā)生時，紅點中國還投資過兩家芯片公司，當(dāng)時估值還不太高。但沒想到3個月之后，估值翻了3-5倍。這樣的上漲，跟當(dāng)初互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值攀升十分相似?！?/p>

過去幾年，國家大力支持新基建，投資機構(gòu)投資了很多芯片制造企業(yè)，包括各種芯片制程的代工廠。但到了2021年下半年，市場上開始出現(xiàn)反思的聲音。這種反思，是市場在擠泡沫的表現(xiàn)。

“從研發(fā)周期上看，2-3年是第一波芯片公司流片成功的時間，但市場中卻出現(xiàn)一些偽科技公司，估值頂?shù)煤芨撸却S久流片遲遲拿不回，無法得到驗證。亦或者給到種子客戶后，功能實現(xiàn)比預(yù)期差很多……這些都讓市場認識到，投資是一件嚴(yán)肅的事，需要甄別優(yōu)秀踏實的公司和濫竽充數(shù)的公司?！?/p>

在這幾年投資時光中，劉嵐認為，與其他行業(yè)相比，芯片是人才驅(qū)動型行業(yè)。但在過去的一年半時間，芯片行業(yè)常常出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，只要是數(shù)字芯片設(shè)計或模擬芯片設(shè)計畢業(yè)的應(yīng)屆研究生，年薪就能達到40-50萬。“這是一個非常不正常的現(xiàn)象，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的根本原因，就在于資本大量涌入，催生出負面效應(yīng)。”

從火熱到反思，再到擠泡沫，芯片行業(yè)只有經(jīng)歷過起伏之后才會變得理性?！皩t點中國而言，芯片投資是一個長周期的事。起伏中，我們?nèi)詴蝗缂韧?、有選擇性的進行投資，不會像一些機構(gòu)在每個細分賽道投資多家企業(yè)，打概率戰(zhàn)?！眲箤τ浾哒f。

截至目前，紅點中國已投了近10家芯片公司，這些被投公司后續(xù)都有多輪融資，還有一些公司跑到了行業(yè)龍頭位置。

聚焦A輪投資，底氣來自產(chǎn)業(yè)研究

在芯片投資中，記者注意到，紅點中國多為A輪投資。比如，領(lǐng)投ASIC芯片公司燧原科技的A輪融資并在B輪和C輪繼續(xù)加持，領(lǐng)投瀚博半導(dǎo)體A輪融資并參與之后A+、B輪投資，領(lǐng)投5G芯片公司創(chuàng)芯慧聯(lián)A輪融資，以及領(lǐng)投AI芯片蘋芯科技A輪融資……

多個A輪投資的背后，是紅點中國對于半導(dǎo)體行業(yè)的深刻研究，以及紅點中國擁有A輪投資的基因?！笆紫龋瑥幕鸩呗詠砜?，紅點中國是一支聚焦A輪融資的基金。在美國硅谷，VC搶的都是A輪融資?！?/p>

在紅點中國合伙人劉嵐眼中，A輪投資帶來的投資回報是最大的，但對機構(gòu)投資人的能力要求也是最高的。“A輪投資意味著，投資人將陪伴創(chuàng)業(yè)者非常長的一段時間，與被投企業(yè)一同成長，深刻洞悉產(chǎn)業(yè)變化。陪伴中，投資機構(gòu)與被投企業(yè)也達成了相互支持、砥礪前行的默契。”

“從這個角度來看，紅點中國愿意并始終立足于A輪投資，發(fā)掘市場上優(yōu)秀的企業(yè)?！眲狗Q?！岸鴱耐顿Y規(guī)模上看，雖然芯片領(lǐng)域產(chǎn)品更容易去驗證、判斷，但芯片投資相比傳統(tǒng)軟件，后者A輪投資可能就給個一兩千萬，然而芯片行業(yè)是高人才密度行業(yè)，需要大量啟動資金。再者流片之后，也需要購買IP，這些都需要資金的投入。因此，芯片領(lǐng)域的A輪投資，規(guī)模還是很大的?！?/p>

基于此，聚焦芯片行業(yè)A輪投資，挑戰(zhàn)在于如何找到更好的團隊，如何識別團隊的能力，以及識別團隊研究的方向是否正確。

“在這方面，紅點中國擁有專業(yè)的研究團隊，同時能通過上下游去驗證。比如我們最近投資了一家Chiplet芯片設(shè)計公司——超摩科技，完全是判斷清楚了Chiplet技術(shù)方向的演進，才找到這個團隊，進行第一輪投資?！眱H投資1年，國際巨頭如英特爾、微軟、高通、谷歌等就開始關(guān)注Chiplet技術(shù)，并成立UCIe（Universal Chiplet Interconnect Express）產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。

投資中，劉嵐最看重創(chuàng)業(yè)公司的獨立性。“任何一家創(chuàng)業(yè)公司都應(yīng)該是自我發(fā)展的。如果產(chǎn)業(yè)資源或者上下游資源成為創(chuàng)業(yè)發(fā)展的必要條件，那么這家公司一般做不大，紅點中國也不想要這樣的公司?！?/p>

“有時候，種子客戶對于一家創(chuàng)業(yè)公司來說，可能有一些幫助，但絕不是必要條件。必要條件是公司的產(chǎn)品、技術(shù)，在市場中得到驗證?！?/p>

從2012年入行，到成為紅點中國合伙人，劉嵐的投資生涯有10年之久，期間經(jīng)歷了經(jīng)濟周期的起起伏伏。這些經(jīng)歷讓劉嵐認為：“做早期投資首先要有敬畏心。不管投什么行業(yè)，不要追逐熱點，要有自己的認知。其次，早期VC投資其實是一個抗周期投資，不應(yīng)該因為下行周期就不敢出手了。”

投資的本質(zhì)，是對行業(yè)認知的判斷，判斷反技術(shù)發(fā)展的周期和趨勢，提早布局，這是劉嵐做早期VC的初心，也是一家真正早期VC應(yīng)該做的事。

以下是部分對話內(nèi)容：

Q：盡管行業(yè)中依然“缺芯”，但芯片領(lǐng)域投資已進入深水區(qū)。同時，二級市場上半導(dǎo)體公司頻頻破發(fā)，如何看待這一問題？

A：芯片行業(yè)跟互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資不太一樣。芯片行業(yè)沒有出現(xiàn)贏者通吃的現(xiàn)象，但每個芯片細分領(lǐng)域，最后也只剩下3-5家公司。這種情況是行業(yè)競爭的結(jié)果，科技公司最后看的還是產(chǎn)品。

走到最后，行業(yè)中的芯片公司在沒有更好產(chǎn)品的情況下，其實沒有特別多的機會，因為市場的驗證和客戶的導(dǎo)入，再加上量產(chǎn)，是一個長周期過程。一些被市場驗證、進入產(chǎn)業(yè)生態(tài)的芯片公司，短期內(nèi)不容易失去訂單。

去年下半年，一級市場出現(xiàn)了估值倒掛的情況，從最后幾輪、Pre-IPO到科創(chuàng)板上市，定價越來越高，上市之后反而屢屢破發(fā)。二級市場是比較現(xiàn)實的，主要看企業(yè)收入，利潤能不能兌現(xiàn)，這都是市場用腳投票的直觀反應(yīng)。

Q：超摩科技，這是紅點中國最新的一筆投資，能談?wù)劄楹慰粗羞@一公司？

A：眾所周知，摩爾定律每年都有更新，比如五納米、三納米。從臺積電角度來講，做幾納米芯片可能就有幾個客戶。比如，五納米可能就五個客戶，三納米有三個客戶。在這種情況下，先進制程需要“量”來攤薄成本。那么，做先進工藝的公司一定是想著如何擴展客戶群體。

過去2-3年，不管是臺積電還是中芯國際都在提一個概念：chiplet，中文名是芯粒。

這實際上是在封裝過程中，將不同的工藝封裝到一起。比如說，一個ARM服務(wù)器芯片，計算部分流片可能需要用是五納米工藝，但IO部分流片用28納米工藝就可以滿足需求了。這對芯片設(shè)計公司來說，可以攤薄成本。因為整個芯片設(shè)計，可能不需要特別先進的工藝，但在能耗比達到最好要求的背景下，采用部分先進工藝來實現(xiàn)部分計算，是可行的。

在這一背景下，F(xiàn)oundry也是歡迎這種設(shè)計的，因為可以把先進客戶群擴展出去。由此，產(chǎn)生了chiplet這種技術(shù)。當(dāng)時投超摩時，紅點中國看到這是中國最先做chiplet的創(chuàng)業(yè)公司，技術(shù)團隊也十分優(yōu)秀，而A股中還沒有一家公司專門做這一領(lǐng)域。